行情走到这，踏空者众多。
这不是我的心理感觉，前几天看见中信证券的研报，里面数据清清楚楚：
从各类资金情况来看，此轮行情持续到现在主要的发起者和推动者并非散户，此轮行情高净值人群以及企业客户的参与热情明显更高。
用大白话说，就是现在并不是散户市，这一轮行情普通人参与的并不算多。
一、这一轮行情，还是要多点想象力
这一轮行情，很多人从之前的不信慢慢转成了将信将疑，而疑的部分，主要还是没想清楚为什当下能有一波不错的行情。
其实924后市场整个逻辑都发生了较大的变化，场内资金结构也有所改变，在这个下有“底”的市场中，其实还叠加了全球货币宽松后，风险偏好上行趋势的共振。
稍微看下数据就会发现，近一年全球股市都在陆续创出历史新高，作为全球估值洼地中的A股涨幅更多，几乎是天时地利的结果。
周末看研报，除了“存款搬家”讨论度持续发酵外，海外被动资金，也在持续流入A股。
同时，2021年以来（包括今年以来）新兴市场的资金流入比例远超发达市场。
这种情况叠加现在存款利率逐步下降、纯债基金越来越难做的大前提下，再谨慎的人，我觉得都应该配一些含权类的基金了。
但一直风险偏好较低的人，大概率还是不太会随着市场转好而立刻转变自己的投资思路，所以年初至今，我一直劝这类投资者还是优选固收+基金。
固收+基金所有人的理解应该是在固定收益的基础上，增加收益，其中增厚部分可以是可转债、股票、REITs、量化策略等。
最初1.0版本的固收+，是很简单粗暴的从股票上获取，但当初固收+产品本质上是蹭着牛市的东风而来，并没有很好地发挥资产配置理念。
这种单纯靠股票来增厚收益的方式，一旦遇上股债双杀的极端行情或者股票熊市，固收+分分钟就变成权益-。
这波毒打后，机构是吃一堑长一智，至少都知道了如果还只是单纯把固收+理解为股债二八策略，或者抱着“债券打底、权益增强”的传统思路，确实比较难做出比较好的固收+基金。
所以22年后，很多基金公司在慢慢改变固收+的打法，一些基金公司不把债券当底仓，而是通过债券交易来增厚收益、一些基金公司则是通过团队明确分工来做多资产，还有一些则是以组合思维+定量手段来做。
但无论用什么样的策略，最终解决的还是策略定位不清晰、产品设计不适配等问题。
有了这个基本前提后，为了让投资者对于风险有更为直观的认知，固收+基金又再次被细分成为了“低波”、“中波”、“高波”等形式。
这些的运作方式和区别，我觉得可以用现在极受渠道欢迎的刘兴旺的几只基金为例，给你们详细拆解一下。
二、现在适合“上车”哪些固收+基金？
刘兴旺是2022年加入富国基金的，目前为止他主要管理的是富国裕利、富国久利稳健配置、富国优化增强等。
其中富国裕利是比较典型的中低波固收+产品。
中低波固收+最主要的特征是在控制好回撤的同时实现净值稳健增长，在组合管理上，会更注重精细化。
所以对应的含权资产也不会特别高，像富国裕利股票仓位在5%-10%之间，转债平均仓位15%左右。
这类产品的定位原本就是以绝对收益为主，所以富国裕利不算特别激进，对于回撤控制的比较好。
基金自2022年2月23日成立以来最大回撤仅为-4.03%，不到同期二级债基指数最大回撤（-8.47%）的一半。
但这只和普通的中低波固收+不一样的点是，他们权益部分的精细化管理非常优秀。
像股票持仓相对分散的同时，哑铃策略比较明显，一端配置有色、非银、建材等红利底仓提供稳定性；另一端在医药、能源和科技成长等板块轮动，增强收益弹性。
此外还会根据市场环境做一些大级别的择时，如2023年下半年，沪深300持续性下跌这一阵，富国裕利A快速将股票仓位由年初的12%降至6%，躲过了权益资产走弱的阶段，而如今市场转好，他们的权益仓位已经接近10%。
转债则是以低价为主，持仓也较为分散。
因为有非常强的主动管理能力，所以富国裕利的净值曲线特别有意思，明明与基准和二级债基指数走势趋近，基本同涨同跌。
但是富国裕利始终都领先几个身位，而且时间越拉长，这种领先就越明显，“小碎步”的迷人之处就体现出来了。
富国优化增强是一只中高波固收+。
中高波固收+的权益仓位最高会达到20%左右，风险收益特征介乎于低波和高波产品中间。所以富国优化增强相比富国裕利相比相对就会激进一些，股票+可转债仓位合计约为62%。
刘兴旺管理以来，任期收益率36.76%，同类（二级债基）排名第一。近一年收益率49.51%，同期最大回撤-8.06%，卡玛比率6.16，同样是一只高性价比固收+。
富国优化增强的表现比富国裕利好一些，除了权益仓位更重外，股票配置相对比较大胆，持仓上，最近两年持续在中小票做风格切换，今年以来表现较好，主要是重仓了科技、信息技术、先进制造板块等等。
转债配置也是以TMT、周期与新能源板块为主。
从操作风格上来说，和富国裕利一样，也是带有显著的择时、板块轮动的风格。
富国久利则是高波固收+。
高波固收+的特征是权益仓位可达30%+，这类固收+已经带有相对收益思维，也会相应放宽波动要求，从而换取更高的收益机会。
像富国久利股票（30.19%）+可转债（80.32%）仓位达到了110%，这也意味着进攻性非常高，同时回撤也相应较大。
近一年、两年、以及刘兴旺任职期间（2022.12.08至今）回报都是同类第一。
而从净值曲线看，进攻锐度很高，任期内回报（+59.29%）远高于沪深300（10.60%），但最大回撤有-18.36%，当然，和沪深300（-24.80%）相比，还是控制的相对好一些。
从衡量风险收益的卡玛比率（每承受1单位回撤风险可获得的收益）看，这只基金近一年卡玛比率6.92，在近一年收益榜TOP20的固收+里，排名第二。
在牛市中，这类高波固收+真的是牛啊。
其实富国久利的股票配置与富国优化增强很贴近，不过我在扒重仓股持仓变动的时候，发现刘兴旺对创新药的布局，是从2024年三季度就开始了，比市场提早了至少一个季度。
而且与预想中不同的是，这只基金转债的配置并不激进，重仓的几只大部分是银行转债，虽然含权量高得吓人，但是真正相比股票型基金，波动风险还是要小很多。
从持仓和业绩、回撤表现看，这只基金有点像是富国优化增强plus。
总体来看，这三只基金是根据目标风险收益和最大回撤做了一些策略区分，风险从低到高是富国裕利＜富国优化增强＜富国久利稳健配置。
其实拿这几只产品举例，也非常直观的看出“低波”“中波”“高波”固收+的一些区别。
所以如果你风险偏好中低，特别是满手债的，可以先拿权益仓位中等，但整体运作较为稳健的富国裕利小试牛刀。
如果你风险偏高中高，想获得更好收益的同时能接受较大的回撤，那么富国优化增强、富国久利稳健配置都值得一拿。
最后我还是要说一嘴，权益和转债市场均处于高收益低波动状态，使得2025年固收+基金的卡马比率和夏普比率表现相较于纯债基金更加优异，但固收+本质是多资产、多策略产品，大家不要仅仅因为是市场好踏空产生焦虑感而蜂拥买入。
这类基金更应该作为长线底仓配置，毕竟赚“慢钱”才是固收+基金的常态。
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